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部分转债何以走势异常jh?有的溢价率已超过100%

2020-03-31 23:57:09

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7uI(原标题wu8K:部分转债何以走势异常a?ojvc)

桂浩明

虽然在证券市场上p,可转换公司债kv7p(以下简称转债ECL2Z)不是主角4rL,但近两年来ZdI,还是受到了越来越多投资者的关注。特别是去年以来hk,转债发行密集Ks85q5,且绝大多数品种上市以后都有不错的正收益43h。另外,转债发行实行信用申购的方式Qtv,购买者即便账户上没有一分钱6QJo,也没有任何证券市值Rn,都可以进行申购BWwi,在中签以后补足资金即可l。如此一来Zfye,也就出现了一个几乎是无风险x,且机会成本极低的获利机会4NU1YA,以至很多人像申购新股一样重视申购转债1nkY2。

部分转债波动异常

时下转债最受人关注的gTxYWZ,倒不是其发行的火爆Mp,而是在二级市场上的异常波动。

众所周知yXr,转债到期时oTFfve,持有人可以有两种选择DjA7,一是兑付本息SF,二是转为股票8xl2。而转债在发行时1q,都有相应的转股价格约定FnD。当然C,如果届时正股价格明显低于转股价d,作为转债发行人的上市公司M1,也可以下调转股价格lImc,以确保转股的顺利完成jZ7。反过来4Xd,如果转债折算的股价明显高于转股价时Xj,有的公司也有强制赎回的约定gHTJ,即把它按原定的转股价转股。如此一来hXc,也就给转债价格框定了一个大体上的波动范围JvXa,通常不会低于面值rd0,也不会出现根据转股比例折算的价格高出转股价很多I。在理论上w2R,转债折算后的价格与正股的价格应该是基本相等的Sf,但考虑到时间因素等kMP,一般也会有一定的升水与贴水d,这分别被称之为折价率和溢价率bOq。从目前情况来看T,绝大部分转债相当于正股都处于溢价状态w3yZ。这似乎也表明oNkr,投资者对后市普遍还是持乐观态度E8k,对发行转债的公司有着良好的预期wXmu。

然而,在一段时间vxAU,转债市场上出现了异常波动3Sxm,有的转债被炒到面值的两倍以上1,溢价率超过100%LwKA。换言之Feqd,就是如果现在要转为股票的话Q85D,转债持有人会出现50%以上的损失bEu。既然如此6DfI,为什么转债还是如此火爆呢RNyA?

人们发现iB4,那些被爆炒的转债通常规模比较小p,有的只有几千万元的面值0g6,在证券市场上绝对属于Fn“袖珍MVKFI”品种。而且,转债的交易规则也很特殊B:没有涨跌停板限制nX,并且实行T+0回转交易2ZEv。这样一来iu,也就使得原本看上去并不具有炒作特性的转债lsPzH,却具备了最多的炒作条件Su。于是Kt1QU,人们也就看到了转债市场上部分品种动辄单日上涨50%乃至更多的异常行情wxvZ5k,这不仅让主板市场相比之下黯然失色2Og,也让科创板无法相比p。

交易制度的思索

这里需要特别指出的是Dia,客观上现在很多参与转债炒作的人j,其实并不真正了解转债的特点Ig,某个转债发行时约定过当转债经折算的价格高于转股价50%时FJ4B,将触发强制赎回Yne3,这实际上是提示了转债价格的上限dvT1。可还是有人完全无视这一点xmE,把转债价格硬是炒到了溢价100%以上Zt4Il,结果上市公司按规定启动强赎机制6MDq0S,转债价格也就瞬间暴跌HH。但是Iv,这样的案例似乎并没有抑制有些人炒作转债的热情kgmyr,即便是在监管部门明确要求加强对转债交易的监管之后wvcQ5,转债二级市场仍然相当火爆2JAn。

部分转债品种在市场上的异常波动YS,表面看是反映了市场极度投机的一面w4YB7。但换个角度来说t,其交易制度在这方面所起到的作用NApl,也是不可忽视的P。有人就提出,转债是否有必要不设涨跌停板8hQU,以及实施T+0交易呢KYg?这样的制度安排对转债的又有多大的意义呢uKA?反过来也可以考虑Rc,作为一种交易制度的实践w75F,部分转债品种的行情又在信息披露以及监管方面J3,提出了什么值得研究的课题呢dMNaE?进一步说H,当转债大幅度上涨以后h7F,客观上它也是具备了作为正股的买入期权的某种功能4L,在这种情况下是否也应该有与之相对应的某种制度安排呢Wis?如果继续深入思考下去wFoF,人们一定还能发现更多的问题E5ap。

客观上MHtKth,现在的转债已经成为上市公司重要的再融资手段之一e,并且其发展还在加快NaP。今年1-2月份Go9PE,转债的发行就比去年同期增加了40%以上dqTsE。相比之下R,至少是在转债交易以及相关制度的研究上lY8Ra,还显得比较滞后5u6,这方面的工作应该抓紧补起来G1Vb。

MnUqLx(作者单位cmZ:申万宏源证券g)

netease 本文来源j6GZ:证券时报 责任编辑51m:杨倩_NF4425

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