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  原标题JHo:中央定调适当提高赤字率1HP1,超万亿特别国债可期

  提高赤字率klb、发行特别国债ELT、增加地方专项债规模vnn8,被视为应对此次疫情的财政政策cEjih“三板斧BA”VW1wi。

  新冠肺炎疫情对经济短期冲击巨大YS,重新将经济拉回正轨lo2,宏观政策必须加码ay9,其中积极的财政政策要更加积极有为GbByT,而稳健的货币政策要更加灵活适度4D,配合财政刺激拉动需求MoF1Pi。

  3月27日v2niXS,中共中央政治局召开会议oIpc,明确将研究推出包括提高财政赤字率IVp6N、发行特别国债BvL8Ah、增加地方政府专项债券规模7vk、引导贷款市场利率下行以及刺激消费等一揽子宏观政策措施irVR。

  其中oyp,由于特别国债和地方政府专项债并不纳入财政赤字率X0,因此这三方面举措相对独立6,被外界视为应对此次疫情的财政政策hr“三板斧Oe90wp”EZH。

  国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东告诉第一财经g3Q,这是疫情暴发以来ARKk,财政政策相关的最强表态mbMBl。疫情冲击主要拖累总需求YuTl,这种情境下aOa,货币政策相当于是用Din“绳子推车U”MxRupI,所以需要财政政策发力G。作为拉动主需求的关键推手Fq,财政政策将在一揽子宏观政策中发挥中流砥柱的作用SQVr。货币政策起着配合作用20G,通过引导利率下行来降低企业融资成本和居民利息负担fFr,从而提振企业家投资动力和居民消费信心a0J。

  赤字率将破3%

  衡量财政政策扩张程度jc6,一个十分关键的指标是财政赤字率pQpK,赤字率越高c9kQt,财政扩张力度越大nTyAgU。财政赤字率是指财政赤字占国内生产总值的比重itQs,而我国财政赤字特指一般公共预算支出超过收入的部分xnQp1m。

  2008年金融危机之后pcwr,中国实施了积极财政政策,也被称为扩张性财政政策pbG8Y,而由于近些年经济下行压力加大E07R,赤字率波动向上XRk,前几年曾触及3%顶点Vlw,去年为2.8%D。

  此次政治局会议明确了适当提高财政赤字率1,多位接受第一财经采访的财税专家预计C7P,财政赤字率将突破3%xjwy,但超过3.5%可能性较小oSz。

  iT“我国赤字率一直不突破3%9,是因为将它作为财政安全的一个心理防线3J6,实际上来自欧盟的3%红线并不科学合理3zsR,欧盟一些国家也早已突破这一红线c,为更好应对疫情冲击YxApP,短期赤字率可以突破3%aChkg,但也不宜过高d,应该不会超过3.5%6Qjc。xWyYR”中国政法大学教授施正文告诉第一财经XNSy。

  摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊则对第一财经表示,今年的预算赤字率可以提升至3.5%p8T9OU,通过发行特别国债来为新基建提供融资保障cv,并针对中小民营企业加大减税降费的力度EZ6。

  中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇倾向于赤字率定在3.2%ca4。中信证券研究所副所长明明也认为LK,今年赤字率大概率将突破3%0gM。2020年名义GDP预计将达到107.05万亿元,如果赤字率按3%算52,那么财政赤字规模为32115亿元bSnW。如果赤字率按3.2%测算pMS17,赤字规模为34256亿元3。

  而2019年财政赤字规模拟定为27600亿元tAMpfm。因此Iv,如果按最保守的财政赤字率3%测算nNdx,财政赤字规模将首次突破3万亿元j,相比上一年增加4515亿元C。

  财政赤字规模扩大的原因utu4gw,一方面是收入减少p,其中一部分是受疫情冲击2,地方财政收入短收FXo,今年前两个月全国一般公共预算收入同比下降9.9%gViQ2,政府性基金收入同比增速-18.6%M。另一部分是今年新出台超过1万亿元的减税降费新政策P3ufA,主要目的是减轻企业等各类市场主体负担9t,这也造成财政减收。另一方面g,财政支出不减反增yVwoR,比如应对此次疫情各级财政支出超千亿元dQy,扶贫攻坚支出力度也较大等FeO5Q。

  特别国债规模或是万亿级

  由于特别国债不纳入财政赤字5nV,因此它是财政政策扩张的特殊手段PndlA,历史上也仅仅用了两次c67Hg。

  第一次是0Py,财政部于1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债Ih,所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金fIS;第二次是2007年第十届全国人大常委会第28次会议决定mvz:批准发行15500亿元特别国债,用于购买约2000亿美元外汇8C,作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金oIjwKk。

  对外经济贸易大学毛捷教授告诉第一财经kvidk,此次特别国债可能与前两次比较相似Fk,用于补充应对经济发展重大挑战的资本金qRr,但也存在一些差别j:一是此次特别国债不用于定向补充国有金融资本4iW,而是为疫情影响下顺利开展XqP“新基建g”等补充资本金;二是此次发行特别国债的目标不是降低金融系统风险k7,也不是专门针对流动性和通胀压力mgo5Nu,而是与地方政府专项债券一起服务于补短板31GCfL、筑牢经济新增长点TcJ。

  明明认为U,此次发行特别国债具有支持特定项目的特殊意义,面对百年一遇的疫情以及全球经济增长受其影响而大幅下行的背景9EqF,通过发行特别国债可支持新基建T6mA、民生建设等gVrz6,支持银行补充资本金g1efz、加大对中小微民营企业的支持力度等y22X,以及其他财政补贴等CORQC,在降低融资成本的同时R,对于基建投资E6、促进消费都有积极作用yc。

  多位财税专家认为05,此次特别国债将达到万亿元wI。

  明明认为6,此次特别国债总的规模将不低于2007年的1.55万亿元rh,在全球疫情的干扰下JCo,不排除总量在1.8万亿~2万亿元附近nnK,但是会分批R(期9eqA0m)发行t,参考过往EDF,2007年特别国债一共分了八期gJn,2020年第一期规模或将围绕在5000亿~6000亿元pVU,同时项目上也将更加丰富JcmV,例如抗疫特别国债等TCZ。

  毛捷认为Ndy,此次特别国债的发行规模如果过小可能影响政策效果gvr4,保守估计在2万亿元以上UMVMW。

  地方专项债超3万亿

  地方政府专项债也不纳入一般公共预算赤字范围lKKpdv,近些年为了稳投资补短板xu,专项债规模不断攀升DL,去年达2.15万亿元78K。而不少专家预计今年专项债规模将突破3万亿元WeB。

  明明认为C,新增专项债反映政府对经济预期的态度3Giy,预计2020年规模约为3.35万亿~3.5万亿元DPlE,甚至不排除接近4万亿元规模yy7s。

  上海财经大学郑春荣教授告诉第一财经h5,由于地方专项债偿债来源于地方政府的政府性基金收入n,而这部分收入增长幅度有限awmB,因此专项债规模可能不会有大幅增长esg。

  中国财政科学研究院院长刘尚希认为UVqYvR,不宜过度扩大地方专项债规模2KK,这可能造成对市场投资的挤出效应9DU。

  目前Ck1,财政部已经提前下达了2020年1.29万亿元专项债o。截至3月20日F5GQin,全国各地发行专项债10233亿元HcbIU,占提前下达额度的79%W。

  这些资金全部用于铁路Bh、轨道交通等交通基础设施Ff7lU,生态环保Ho,农林水利,市政和产业园区等领域重大基础设施项目建设03lG。前两个月约554亿元专项债用于项目资本金6Eu,这更好地发挥了稳投资补短板效果f8。

  国君宏观预测kCGDPm,如果2020年全部专项债都主要投向基建,而非像往年那样大部分用于土储和棚改,将推动全年基建投资增速达到10%左右ftZ。

  郑春荣认为IWv,此次政治局会议指出szY,要加大公共卫生服务86vX、应急物资保障领域投入Kue,加快5G 基建ac、特高压5dhz、城际高速铁路和城际轨道交通mxeNs、新能源汽车充电桩R、大数据中心QJwi8w、人工智能和工业互联网七大领域新型基础设施建设进度8ZB。此外疫情也暴露出我国医疗3o、公共卫生等基础设施领域仍有提升空间LV。从稳增长和补短板角度看yuJ,预计上述几大领域将成为地方政府债券资金投向的主要方向之一8l7v。

  财政部部长刘昆今年2月份撰文称3B6V,今后一段时间GSE6m,财政整体上面临减收增支压力Cp6A7,财政运行仍将处于“紧平衡Yeul1”状态FZ8。在这种情况下8uc,单纯靠扩大财政支出规模来实施积极的财政政策行不通4YZAt,必须向内挖潜dq,坚持优化结构Q8M、盘活存量viSl、用好增量WwVHo,提高政策和资金的指向性2NK、精准性4j9、有效性zF1,确保财政经济运行可持续J8。

  货币政策重在降贷款市场利率

  值得关注的是hd,此次政治局会议关于货币政策的表述II,将x4e9Fp“引导贷款市场利率下行dFgve”摆在首位60E。

  在接受记者采访的专家们看来vfoF,会议释放了明确信号FF,定调接下来货币政策调控最核心的任务Ku:降贷款市场利率EfjTa。

  中国民生银行首席分析师温彬认为aiSO,后续可能通过降低存款基准利率的方式为LPRnqQ(贷款市场利率报价buqj)下行创造空间ar。

  市场认为s,短期内4月上旬或许就是Yh“降息WU”的关键窗口M1a。

  野村证券预计km,未来几周央行可能会分别下调1年期存款基准利率和1年期MLF中标利率各25个基点o9NE。如果新冠肺炎疫情对中国和世界经济产生更剧烈的冲击xcLWi,降息幅度将分别扩大至50个基点o5。

  财政政策和货币政策该如何协调oBT0?章俊对第一财经记者分析di,货币财政协调推进稳增长过程中bS,应以财政为主HhUmD,货币配合Br。

  兴业证券首席经济学家王涵也撰文分析Pk,对中国而言FKx,货币政策将继续宽松,但可能不是最重要的对冲手段qwPFF。货币政策的主要作用是流动性纾困tN,实体经济因疫情所受损失5i2GrK,仍需财政政策补贴来缓解压力gC,因此当前政策选择上vNZe,财政政策优先度或将高于货币政策Z。

  明明告诉第一财经A1,目前疫情对经济影响主要体现在居民收入和企业盈利下降xD4,需要增加财政支出9aB,支持居民收入和企业利润增长H。而货币政策要配合财政刺激zP0,为特别国债和地方专项债发行提供好的融资环境hfZ,进而拉动实际需求HXMh。

责任编辑DO52T:陈志杰

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