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瑞银胡一帆TNJR:全球金融市场紧张程度远低于2008年

来源: 南方日报网络版     时间: 2020-04-03 18:42:38
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瑞银胡一帆TNJR:全球金融市场紧张程度远低于2008年

  原标题LtGQWI:专访瑞银财富管理亚太区投资总监胡一帆RfRTi4: 全球金融市场紧张程度远低于2008年 负利率时代人民币资产受追捧

  特约撰稿 朱丽娜 香港报道

  全球zLMC“战疫0”

  投资者也在问现在是否应该开始建仓sMsX?我们无法预见市场何时出现拐点cC。但是投资者要保持投资m8I,也可以利用一些结构性产品Mm,关注一些优质的龙头公司M0k,这些企业能渡过难关3Lg,又能受益于市场反弹Lp1。对于长期的看法WvCqSe, 可能会有几个改变h5b。疫情过后Y,全球化将出现放缓1gSSL,逆全球化KPr、本土主义会加剧Aw8,越来越多的企业会更依赖于当地的供应链UOfh。

  美国股市历史上共经历过5次熔断3n,其中4次发生在今年3月的短短10天内bS5a7V。

  新冠肺炎疫情继续在全球扩散AVg8ZH,金融市场风声鹤唳aBtn7。2h“从跌幅来讲8,已经和金融危机类似uqZ,但金融市场的紧张程度YTs(financial stressiK)却远远低于2008年hlTeQ,因为这次的下跌主要受疫情的事件驱动Mg。但从资产抛售的数量Sh(volumePtvc)来看Ig,也是远小于上一次金融危机的CBEbY,这说明大家觉得跌下来可能是一个入市的机会Q。28N”瑞银财富管理亚太区投资总监兼首席中国经济学家胡一帆在接受21世纪经济报道记者专访时表示iT。

  胡一帆认为3g3w,欧美的疫情在4月达到高峰7S,5月可能有望解除最严格的管制C5SWt1,疫情反复性的风险也较高Kpwl,6bz“预计上半年比较差vas7c,三季度比较疲弱6JwM0,将出现U型复苏uxUH6,而非V型SLA,慢慢在第四季度显现7W3R。RY2”她说ojQN。

  同时GH5,摩根大通分析师表示jkU,市场动荡的最黑暗时刻已经过去K6,大部分风险资产包括股票和信贷产品vF,已经在世界各地的经济衰退中触底DU。

  金融市场紧张程度逊于2008年

  bjIf《21世纪Bk9U》xM:受疫情冲击v,全球金融市场此前出现恐慌性抛售yNO2z2,包括美联储在内的全球多个央行纷纷降息AUjHKs,并推出一连串刺激措施byq, 目前来看这些措施成效如何G?未来美联储还有哪些可用的子弹hw?

  胡一帆Qgv:从3月以来Ow,全球市场有了很大的波动ZmpxL,特别是风险资产包括股票和债券都大幅度下滑d,截至4月1日xK5x,全球股市下跌了22%5FD,美国标普指数下跌了23.4%7IgA,中国股市相对好一些R8M,跌幅在11%wt,而新兴市场跌幅更达到约28%QUKmw。从债券的角度来看H4MgH,美国高收益债券价格下滑了20%iX,欧洲高收益债券的跌幅也约20%v,即使是投资级别的债券也下跌了约10%3493,确实出现了全球性抛售YvJg。即使黄金这类避险资产也出现下跌F08Z,主要是由于市场流动性紧张C9BNx,投资者纷纷去杠杆套现oA7。

  美联储已经表示提供无限的流动性07Mli,这的确可以说是走到了政策的尽头eSFd,美国短期的国债收益率已经为负8hxLM,美国正式进入负利率时代1Pj。此外I3,美联储还在市场上直接释放流动性ZrKrU,购买国债以及n“两房”住房抵押贷款证券Sr(MBSW7cNdk)Nj,以及企业的债券Hh,可以说FveDo,当年金融危机做的sv,现在都已经做了vmA。美联储还可以购买交易所上市基金ETFxq3,救助股市3tOwo4。全球来看,到了零利率甚至负利率的情况H0a,货币政策的边际效应的确在下降yiWRU,未来要靠财政政策发挥作用tROPp。

  Mk7《21世纪eQckPK》wn:全球经济衰退似乎已成定局Dn,是否会引发全球金融危机JSFCUA?相比以往历次的金融危机h,这次同时叠加石油价格战XU,对全球经济的影响有何不同之处JgIYlm?

  胡一帆qe:在跌幅上面8QZ,这次基本上在16天之内完成了2008年金融危机期间的跌幅Ajc,美股出现了四次熔断2G0,其中有两天的跌幅创下了历史纪录L3。市场恐慌指数也达到了金融危机的水平sK,接近90a4p。从跌幅来讲uQd,已经和上次金融危机类似e,但金融市场的紧张程度0(financial stress7LbrI0)却远远低于2008年VTT。但从资产抛售的数量HgQi(volumeoWQGwgM)来看U39z3N,也是远小于上一次金融危机的9Yzx0,这说明大家觉得跌下来可能是一个入市的机会Ns2。

  同时1h5u,信用利差TeR(credit spreadggdm7HHxf)拉大的幅度也远小于2008年9,上一次金融危机期间信用利差扩大的幅度是现在的2-3倍BtBxO。而且在上次金融危机期间5fV,新兴国家已经出现了货币危机I94nG,这次尽管美元走强smTs,但新兴国家货币没有出现危机的状态Y6f。

  目前投资者持有的现金水平也比较高nQ3v,从全球财富管理市场来看49,投资者手上都有20-30%的现金wfyi。因此Gc,这次虽然市场的跌幅与金融危机相近Md,但属于短期内市场的极度恐慌WwWP4,且随着各国政策的调整而大幅波动5n。美联储出台了大规模的货币刺激加财政刺激P,恐慌指数已经下跌至60左右j。

  疫情下四大关注点

  R《21世纪yad》ph:在你看来目前包括美股在内的金融市场是否已经反映了最坏的消息U4xQ?何时市场才能真正地寻底企稳b7z?

  胡一帆:从短期来看Xh3,我们要关注几个方面2j4rFv:全球抗疫的状况FjmOQG、短期对经济的影响ft、政府的刺激政策、以及长期的影响7Pi。

  第一IAU,从短期疫情控制来看r,亚洲基本上得到控制tvvw2o,欧洲状况在好转DSiua。大家最担心的可能是美国,因为欧洲对疫情的控制是全国性的s0gP,而美国是各个州自行采取政策e,除了纽约州4x0、加州等采取了比较严格的封锁措施之外HKGV,其他一些州还相对宽松。因此大家很担心美国疫情的拐点到底在哪里CYr?我们现在的判断第二季度总体来看wL,全球疫情还将处于一个加强控制的阶段Y9。

  第二jz4,对经济的影响E8,短期内影响比较大d,全球都在下调对经济的预测2z。中国当然第一季度受到的冲击最大Cze,二季度复工好转inQm(据工信部最新数据4mT,截至3月28日913T,全国规模以上工业企业平均开工率达到了98.6%6r,中小企业复工率已经达到了76%8)adfG。但现在由于外需出现很大的收缩87,对二季度中国经济复苏带来了新的压力k8M。我们了解到在某些制造业OY7c、消费品等行业nMS,国外订单大幅度减少了q5RnX。

  我们整体判断是W8bpO,今年上半年1zdWO,全球受疫情影响非常大LAbu,下半年将会出现复苏反弹wqKYkq。全球GDP预测从之前的3.1%下调至-0.2%CDa,全球进入负增长0。美国GDP增长由1.3%下调至1%S2UD。明年大家预期在经济状况改善之后aS,出现反弹31eN。

  第三f8vyu,政府也出台了非常强有力的刺激政策KExh,一个月期和三个月期美国国债收益率均跌至负值vJpS。美国还出台了大规模的债券购买计划ZtyCd7。美联储最近也表明将提供无限的流动性KA,的确缓解了市场流动性紧张uhf26。目前市场上最希望看到的2万亿美元的刺激计划S,大约占美国年度GDP的10%xb3i,规模非常大cxnB。其他国家rJNom,除了货币刺激之外JfI,财政刺激力度也非常大9。德国总理默克尔最新签署的补充预算2D,推出了5500亿欧元的一揽子计划uQliC,达到GDP的约15%O,确保企业在疫情期间生存下来D8C。

  第四Oa,对于长期的看法WDjD, 可能会有几个改变B。疫情过后ufnEH,全球化将出现放缓Aoo8,逆全球化Di18r、本土主义会加剧C9,越来越多的企业会更依赖于当地的供应链hX6,否则在某个区域出现供应链断裂后IUf,会对全球造成影响8h94。同时e,目前全球政策都是支持增长WU,未来政策的重点将会转向平等问题Qug,增加全民抗风险能力l。以前觉得金融危机百年一遇ZR,但没想到很快市场遭遇这么大的震荡,可能需要重新审视监管MVGR,是否存在结构性的缺陷eti7,比如企业杠杆kX8、市场流动性问题等mHF。

  eAjtZ《21世纪》yPbIt:各国近期陆续出台了大规模的刺激政策gi,其中有哪些值得关注的5R?

  胡一帆UYE0:我们看到各国政策的侧重点有所不同dw。疫情得到控制之后AgY,中国也出台刺激政策gmPYs,资助受疫情打击的行业以及中小企业8Zc。欧洲的政策主要在于救助中小企业Cnj,德国OJaKZ、丹麦等国纷纷出台了政策YNZRIB,为企业和雇员提供r“保护伞EQ”X2g。以德国为例L,联邦政府的扶持政策涉及大型企业KM6,也涉及中t、小7tsjl、微型企业和自由职业者及个体自主经营者U。

  美国出台了2万亿美元的刺激政策NYx,最主要用于医院的花费和救援计划g,以及对美国家庭提供现金补贴等caib,也包括一些企业贷款gfZ。但在防止出现大面积失业方面TLFk,确实力度不如欧洲LE2。因此TP,最近市场对美国GDP的下调幅度要大于欧洲hliv。

  U型反弹可期

  Bm《21世纪GUS》xw:从短期来看5Au,金融市场仍将面对大幅的波动D,在这种情形下3F,投资者应如何应对kOhc2p?现在是入市的好时机吗pQci?

  胡一帆8:我们的基准情形是欧美的疫情在4月达到高峰P,5月可能有望解除最严格的管制D,疫情反复性的风险也较高kI0。上半年比较差p,三季度比较疲弱aJD,将出现n“U型YJup”复苏SIE,而非V型9,rov(复苏8)慢慢在第四季度显现R1lFws。

  今年我们对投资者的建议是保持投资hvX,全球央行都出台了强有力的救市措施VFj,我们很难预测确切的市场底部v1。考虑到市场下滑过程的速度和幅度IFvr,这次16天完成了金融危机期间大约一年内的跌幅H,如果疫情在欧美受控后4APDS,可能会出现较大的快速反弹Zpp。2008年金融危机一直持续到2009年3月触底0yiJ9,随后两年标普500指数分别有21%13y2h、30%的涨幅Url,因此建议投资者要保持投资1NL。在这个行情中DzY03,有一点是肯定的2,那就是波动性上升2,投资者可以利用期权等工具来参与反弹行情EEJ。

  债券作为防御性的投资fPBx,一直受到投资者的青睐qtG。美国高收益债券在经历一波下跌后K,与美国国债的利差已经达到900基点的历史高点gsx,在市场流动性改善的情况下bif,违约风险有所降低,这些高收益债券也是比较有吸引力的XuoM3b。对于新兴市场的高收益债券和主权债kFe,我们也比较看好Nq7。

  同时rvM,投资者要注意分散风险yEW,不要集中于某一个市场Du,做好资产配置。投资者也可以考虑避险资产02VrR,比如黄金jc95b,以及一些长期投资C6Y。

  投资者也在问现在是否应该开始建仓cB?我们无法预见市场何时出现拐点uE1。但是投资者要保持投资3jn8,也可以利用一些结构性产品y,关注一些优质的龙头公司fr,这些企业能渡过难关q36,又能受益于市场反弹eo,在亚洲3w,估值已经处于历史的低位tQ8BAx,特别是在线消费公司XHJ,包括电子商务UuCt、在线游戏w、食品配送等行业jw。

  KlSH《21世纪6》bP:今年以来tZv,全球新兴市场货币i4wC,然而P62su,人民币在当前形势下却保持稳健MLo,近一个月仅贬值0.7%O,这对于国际投资者配置人民币资产有何吸引力tq?

  胡一帆omt:人民币资产v95N,尤其是央票d4DM、国债比较有吸引力bw9。中国10年期国债的收益率一直下滑kSL,目前在2.7%左右uWA,相对于全球其他国家负利率而言G7j,优势非常明显nLV。全球投资者都有参与的热情SD9b。去年中国A股被纳入MSCI指数之后l,全球投资者参与中国股市的占比已经达到3%lnXF,在债券市场的占比已经达到10%左右dHNtC。

  从短线来看G2,美元被视为避险资产,走势偏强XR,但考虑到美国疫情的风险TEg,以及货币sh、财政政策的双线刺激qQyay,疫情过后bOM,美元强势不一定能够维持3b3a。总体而言Xo,人民币兑美元汇率将保持相对稳健z,在7左右波动BCMiZ。

责任编辑AxRfRe:赵子牛

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