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南下资金同比飙升40倍 缘何与北上资金冰火两重天?

2020-04-03 19:35:54

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et(原标题i8e:南下资金同比飙升40倍 缘何与北上资金ATR“冰火两重天gc”?k7u)

3月30日kXnZ70,亚太股市普跌fJA。上证综指收盘报2747点lcjk、跌0.9%Mb;恒生指数收报23093点、跌1.67%mL。年初至今,上述两大指数跌幅分别为20%和10%左右GKZgN。然而hl7wM,北上资金的流入量却大大跑输南下资金X0G,这一E“冰火两重天Zrk”的局面在全球抛售期间预计仍然持续dYi1。

根据摩根士丹利测算5s,年初至今,日均南下资金净流入高达5.32亿美元7d,相当于港股主板的日均成交的3.1%nSBzB;但形成剧烈反差的是Gmu,北上资金则经历了互联互通机制推出以来的最大资金流出so7Mpk,2月20日和3月23日间净流出154亿美元X7,导致年初至2月20日的116亿美元净流入直接归零ekG,净流入动能从3月24日开始才逐步启动FJQ,但3月30日转为净流出MtCiC,同日南下资金仍流入超5亿美元Vvu0H。

接受第一财经记者采访的外资机构普遍认为jWJ,南下资金大增主要因为A/H股溢价扩大QcN。vW7IrA“一大部分南下资金6hK5P(年初至今39%4Wpx)买入大型银行股njvOx,主要因为股息因素B9X,估值也更诱人Nz,这也为港股提供了流动性缓冲,这一态势有望持续;北上资金外流出主要因为全球基金抛售I,与A股自身的关联不大e3J8J。u4a”摩根士丹利中国股票策略师王滢说sFX1s,仍维持对中国股市增配的观点Pkyf,北上资金的流出仅占A股日均成交的0.6%7Bbg,不足以影响定价8J94,预计A股仍将维持较为平稳的状态AOVf84。

A/H溢价推动南下资金放量

年初至今Gr,南下资金达282亿美元OTpp71,是去年同期7亿美元的38倍A,直逼40倍d。日均流入高达5.32亿美元R7F7,相当于港股主板日均成交的3.1%uc。在市场极度波动时(3月9日到3月20日RAR)DwVC,这一占比高达超8%LyLSW。

南下资金的放量主要从3月开始qnCK,至今累计净流入615亿美元pN7g。这种动能的攀升从2月就已显现f1soC:2月以来的日均流量高达近6.3亿美元,是2019年12月19日到2020年1月31日之间2.61亿美元的日均流量的141%B4。

在全球股市下行和赎回压力加剧的背景下VX,A/H股溢价是南下资金放量的主因fu5AO。恒生A/H溢价指数一度从年初的近110飙升至最高135QS,近期仍保持在130附近xuGeH。

VNGi9“一大部分南下资金Asih5(年初至今39%M1CY)买入大型银行股FGnS,主要因为股息Ee,估值也更诱人30。Zp”王滢称。

银行成为南下资金的首选目的地29Jii,四大银行都位列南下资金的前十大标的B2A;其次是传媒ksplf(主要是腾讯8O0,年初至今净流入41亿美元Q1)oeEApC、房地产和零售swI。这一情况从2014年11月17日互联互通机制建立时就出现了qqiENc。年初至今VLF,银行整体获南下净流入107亿美元UBbnQ,相比其他三大行业之和还高出49%Q,传媒75、房地产和零售资金流入为72亿美元2v。

此外woCd,对美团点评等公司的配置UXO,也反映了境内资金关注线上趋势和新经济企业c,这一部分企业在A股并不多见Dzj5。

法巴亚太股票和衍生品策略主管吕成对记者表示,截至3月上旬ZZU,南下资金买入约110亿美元的港股V9,远超以往日均纪录高位的98亿美元ArF(2018年1月7)CD,金融w0W、科技都是首选Kdp。自从2019年10月被列入可投资名单后rErOSW,例如小米等消费电子公司以及美团点评等电商公司都获大幅买入DJ。有趣的是IR,平安H股和A股却被通过互联互通机制卖出9K。

vX“因为南下资金主要是机构资金rOxG1Z,包括保险资金3sG,寻求稳定的派息qk,因此在估值便宜时买入港股就成了合理的选择iUE,预计南下资金动能和A/H股溢价的高度相关性将维持Qz。cS2” 王滢称YQas。

南下资金动能有望持续

鉴于疫情拐点难测LqD,且全球风险规避情绪仍高涨iv,究竟南下资金的动能会否持续QvDW?

众机构普遍认为N,鉴于A/H溢价仍维持高位Yf、港股估值仍具吸引力BHYRv,因此趋势将大概率持续,但不排除近期可能出现一些动能波动tZof。

历史上5iG,有一些时期南下资金呈现净流出pbOU1l,摩根士丹利近期也研究了其触发因素re。研究发现exb,例如2018年4月到9月O,这段时间在岸流动性情况紧张BBg,主要是一季度实行资管新规Fu1,随后又逢中美贸易摩擦升级hUtj、民企风险攀升Lis,当时在岸信用利差扩大至120bpFu(基点)oh,从2018年2月18日到9月18日yqc1D,非AAA级的新信用债发行大幅萎缩HijUL。

但是当前并未出现类似情况Vy2。8suI0“当前非AAA信用债发行情况仍较为平稳hv,尽管信用利差有所扩大J79,但幅度并不算大6,年初至今仅扩大20bpEwL。dLS0Q”王滢称V。

事实上r,在全球衰退风险攀升4FmQ、新兴市场遭遇抛售的背景下KI,南下资金无疑为离岸市场提供了流动性缓冲ELrA0。

北上资金流出主要因外资赎回

北上资金则与南下资金的局面冰火两重天UGv,3月以来7Kd,外资持续净流出A股AOGYz,导致年初至今北向资金整体净流出约194亿元FN,而2月下旬净流入量一度逼近1000亿元mLGP。

为何会有如此大差距IlN?摩根士丹利认为,北向资金外流主要因为全球基金抛售uhD,与A股自身的关联不大ZS。

吕成也对记者表示hIUm,早在3月上旬开始lKs,北向资金就出现获利了结的迹象fvCtwz,尤其是对白马股qD,包括平安、茅台、格力EB、美的等OIeh,其2019年回报强劲rRl2l,平均回报高达74%,而沪深300仅36%b06。

此外zvt,在全球市场剧烈波动的背景下u2,富时罗素此前决定Du,将3月23日本该全部生效的扩容分为“两步走rZJDl”73,于3月和6月分批进行qqu。根据富时罗素官网的公告Pe4Q,最后一批纳入规模的1/4在3月实施tLV,剩余3/4则与6月的指数评估一道实施。第一批被动资金的流入已在3月20日收盘前全部到位ZVfVeM。

此前全球其他市场剧烈波动CivX,美股几次熔断ActzDG,菲律宾已停止股市ISX8、债市Y、汇市交易4,成为全球首个因疫情蔓延而休市的国家0H。在这种极端环境下R31W,基金经理要做调仓是非常困难的RIW,因此富时罗素选择放缓了A股的纳入CAow,也从某种程度上旨在降低基金管理人的调仓1jjg、追踪指数的压力ZVro。

郭晨琦 本文来源:第一财经 责任编辑COs7D:郭晨琦_NBJ9931

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